Устойчивость и точки роста
в эпоху дорогого капитала
- Сергей ШВЕЦОВВедущий сессии
Председатель наблюдательного совета Московской биржи
- Владимир ЧИСТЮХИНУчастник сессииПервый заместитель председателя «Банка России»
- Михаил МАТОВНИКОВУчастник сессииСтарший управляющий директор «Сбербанка»
- Пётр БЕЛЫЙУчастник сессииПредседатель совета директоров «Промомед»
- Анна АКИНЬШИНАУчастник сессииГенеральный директор группы компаний «Самолёт»
- Илья СИВЦЕВУчастник сессииГенеральный директор группы «Астра»
ПЯТЬ МАКРОВЫВОДОВ ПО ИТОГАМ СЕССИИ
В этом году вероятность реализация базовых планов выглядит экстремально низкой. Это не означает, что все остальные варианты развития событий намного лучше, чем бизнес-план, возможны и более стрессовые варианты. Но это тот самый случай, когда альтернативные планы гораздо важнее базового.
Требуется понимание того, как будем действовать в ситуациях с различными триггерами. С точки зрения стратегии на первое место выходит адаптивность.
Да, большинство крупнейших корпораций сокращают инвестиционные программы. Но при этом с 2022 года доля крупнейших компаний в совокупных инвестициях РФ стремительно снижалась. Фактически, инвестиционный бум реализуется не за счет самых больших компаний, а в целом затронул очень широкие слои бизнеса.
Похоже, что чувствительность к стоимости капитала сосредоточена в группе крупнейших компаний, у которых действительно значительная часть инвестиционных программ реализуется за кредитные средства. А компании второго эшелона находят возможности для инвестирования.
Да, темпы роста номинального потребления потихонечку замедляются. Но рост доходов населения не замедляется. Растет гэп между темпом роста доходов и темпом роста потребления. Он происходит за счет радикально выросшей нормы сбережений. Растущая часть сбережений связана во вкладах.
Это натуральные сбережения, которые люди рано или поздно потратят. При изменении условий и переключении на оптимизм (в том числе с внешнеполитическими условиями) эти деньги начнут искать себе нового применения. И это будет оказывать существенную поддержку экономике в течение 2025 года.
Деньги у физических лиц есть. То есть здесь не вопрос наличия самих денег. Вопрос институциональной среды, как эти деньги принять и абсорбировать.
Для институционального инвестора принципиально важно долгосрочное доверие – как в стабильность бизнес-климата, так и к бизнес-модель той компании, в которую они хотят вложиться. С 2022 года предсказуемость снизилась. Поэтому институциональные инвесторы сегодня намного более осторожны.
Тем не менее, есть и другая сторона – это эмитенты. Правительство и Центральный банк должны создать дополнительные стимулы для выхода эмитентов на рынок. Это могут быть и разного рода бюджетные льготы.
Например, если существует субсидирование кредитов, то почему бы не сделать точно такое же субсидирование, если компания вместо кредита привлекает средства в капитал, выпускает акции? Министерство финансов проделало большую работу в данном направлении, и, надеемся, в ближайшее время появятся какие-то решения на уровне правительства.
Базовый вопрос – взаимоотношения с инвесторами, раскрытие информации и дивидендная политика. Кажется, что это вроде бы естественные вещи. Но, как показала практика последних лет, с уходом иностранных инвесторов многие компании испытывают здесь большие сложности. Вопросы, связанные с той же дивидендной политикой, со стратегией роста акционерной стоимости, должны найти более полное отражение в Кодексе корпоративного управления.
Но при работе с Кодексом надо учитывать опыт наших европейских бывших партнеров, которые навключали в корпоративные кодексы разного рода требования по раскрытию информации в рамках реализации принципов ESG. И это настолько перегрузило годовые отчеты компаний, что в них стало не разобраться. К этому надо относиться осторожно.
ЧТО ДАЕТ КОМПАНИЯМ IPO И ПУБЛИЧНОСТЬ:
МНЕНИЯ УЧАСТНИКОВ
Петр БЕЛЫЙ
Председатель Совета директоров фармацевтической компании «Промомед»
Во-первых, выведение на рынок новых лекарственных препаратов занимает годы. Финансировать эту деятельность за счет кредитов при текущих ставках нереально, поэтому необходимо привлекать капитал.
Во-вторых, выход на IPO помогает решать масштабные задачи в области охраны здоровья россиян.
«С точки зрения метаболического здоровья, сейчас у нас в стране есть все. Нет в мире терапии, которую бы мы не сделали в России. Не «будет сделано», а уже сделано. Сделано благодаря IPO».
В-третьих, подготовка и прохождение IPO повышает класс управленческой команды.
«Подготовка к IPO как будто переплавила менеджмент. Как будто сталь расплавили, добавили какие-то туда легирующие добавки. И теперь эта управленческая команда – она совершенно другого класса.
Трансформация, которая произошла с компанией, с управленческим потенциалом в ходе подготовки к IPO и в ходе общения с инвесторами, дала менеджменту очень много».
В-четвертых, публичность дает возможность выводить продукты компании на международный уровень.
«Экспорт – это необходимое условие роста капитализации. Чтобы новый препарат состоялся на рынке, нужна популяция не меньше 300 миллионов человек, а в России 150 миллионов. Нужны внешние рынки».
Анна АКИНЬШИНА
Генеральный директор ПАО «ГК «Самолет»
«Девелопмент – это индустрия, которая всегда работает на низкой ликвидности. Все деньги, которые мы получаем от продаж, лежат на эскроу-счетах, пока мы не введем дом и не передадим нашим клиентам квартиры. То есть у нас вроде деньги есть, но у нас их нет. Мы вынуждены искать альтернативные источники финансирования.
Наша публичность – один из инструментов, который мы используем для этого. У нас существенные размещения облигационные. В феврале у нас было самое большое погашение на рынке капитала оферты в размере 17 миллиардов с начала года. То есть для нас публичность – это, безусловно, плюс.
«Самолёт» – одна из немногих компаний, которые на всех периодах открыто рассказывала про свои планы, открыто делилась результатами. И мы единственные в отрасли, кто к тому же дает прогнозы. То есть мы стараемся максимально правдивую и точную информацию давать нашим инвесторам».
Илья СИВЦЕВ
Генеральный директор и совладелец ПАО Группа Астра
«Во-первых, мы работаем на очень сложном рынке труда. Задачи, которые мы даем нашим программистам, сопоставимы с теми, которые решают самые крутые компании в мире, такие как Microsoft, Oracle и так далее. Естественно, мы должны применять те же инструменты вознаграждения сотрудников.
Мы реализовали IPO в первую очередь для того, чтобы давать опционные программы. И это очень сильно помогло с точки зрения HR-трека в нашем бизнесе. Мы привлекаем самые лучшие таланты. У нас получается мотивировать ребят.
Во-вторых, репутация. Когда к вам приходит IT-директор и говорит: «Ребята, надо заплатить миллион долларов за софт», вы спрашиваете: «А что это за компания?». И если это какая-то не очень понятная лавка, для вас это большие риски. А публичная большая компания, которая стоит миллиард долларов на бирже, компания с прозрачным, понятным корпоративным управлением, так или иначе вызывает больше доверия. Она вызывает больше доверия не только при инвестировании, но и при партнерстве.
В-третьих: мы активно инвестируем. И привлекать молодые небольшие команды, стартапы к нам, в том числе обмениваясь акциями, намного проще. Часто к нам люди не за деньгами приходят, им это не интересно. Им интересно являться частью чего-то большого».
ДЕСЯТЬ ЯРКИХ ЦИТАТ, КОТОРЫЕ ПРОЗВУЧАЛИ
НА СЕССИИ:
Этот форум для вас, если вы:
