третья сессия, первая часть
Как управлять бизнесом,
чтобы вас любил рынок капитала
- Кирилл ТОКАРЕВВедущий сессии
Телеведущий и шеф-редактор телеканала РБК-ТВ по направлению экономической аналитики
- Анна ВАСИЛЕНКОУчастник сессииГлавный исполнительный директор ЕМ
- Андрей РУСЕЦКИЙУчастник сессииЗаместитель Генерального директора Управляющей Компании «Первая»,
Директор по инвестициям
Об оценке компаний
- У нас много непредсказуемости – и с точки зрения геополитики, и с точки зрения макроэкономики, и с точки зрения введения нового регулирования. Но это внешние факторы, они не зависят от компании. Вещи, которые делает менеджмент, которые делает совет директоров, в большей степени формируют стоимость компании. Потому что именно здесь компании находится в сравнении с другими, а макроэкономика и черные лебеди – у всех одни.
- По сути, стратегию и бизнес-модель выбирает собственник, выбирает совет директоров, выбирает менеджмент. И это основное, что формирует стоимость. Дальше, конечно, очень важны детали экзекьюшена, как компания управляет этой стратегией, как компания реализует возможности на рынке. И здесь очень важна команда. Насколько команда слажена, насколько команда презентабельна, насколько команда может хорошо рассказать о себе, о своем продукте, о своих конкурентных преимуществах. И все эти конкурентные преимущества, безусловно, не в вакууме, а в том, как компания работает с клиентами.
- Лидеры мирового рынка по капитализации – это компании, которые в первую очередь думают о клиентском опыте, думают о том, за что их покупают, и о продукте, который они создают.
- Есть компании, которые даже не прибыльны, но при этом они очень дорого стоят, потому что у них классный продукт, и инвесторы верят, что рынок у них большой, они будут отъедать все больше и больше долю этого рынка, вырастут и в конечном итоге принесут прибыль.
- Компании, которые завышали оценку, как правило, торгуются с дисконтом. Вы заплатите комиссию брокерам, которые распродадут вас по завышенной оценке физлицам. А потом – минус 40 процентов и испорченный имидж на 2-3 года.
- Инвестору нужны понятные ответы на два вопроса: первый – зачем вам деньги? И второй – как я буду создавать дальше стоимость? Вы должны сказать инвесторам, зачем вам деньги. Даже если вы скажете «я хочу откэшиться, я 20 лет вкладывал в компанию», ничего плохого в этом нет.
- Когда ты общаешься, особенно в непубличных компаниях, и видишь, что человек живет этим бизнесом, гораздо легче ему доверять. Если аналитики говорят: «слушай, там что-то не получается по оценке», либо «мы не совсем верим в модель», но перед тобой сидит совладелец и говорит «я 20 лет в этом бизнесе, я его развиваю, я его будущее», аналитик еще раз посмотрит, более внимательно, и будет смотреть несколько раз, пока не найдет точку роста в этой компании.
О прозрачности
- Качественная финансовая отчетность должна иметь глубину. Как минимум надо показывать три года, если показываете пять – идеально. И отчетность должна быть, что называется, «consistent», то есть должна строиться по одной и той же методологии, чтобы можно было сравнить периоды. Это ключ к тому, чтобы быть успешным у инвесторов. Наверное, это и ключ к правильному управлению бизнесом.
- Те, кто не раскрывают отчетность, стоят всего лишь 30% от стоимости чистых активов. Если у вас успешный бизнес, вам нечего скрывать. Коммерческие тайны остаются за периметром отчетности.
- То, что мы не можем измерить, мы не можем улучшить. И если вы не измеряете свои показатели, которые важны для вас, вы не можете расти, вы не можете улучшаться, или, по крайней мере, этот рост неуправляемый.
- Если вы планируете становиться публичными, вы должны заранее вести диалог с рынком. Если компания сидела где-то «под корягой», никому ничего не рассказывала, а потом – хоп, и через три месяца у нее IPO – такая история дает дисконт.
- Очень правильно начинать свою публичную историю с выпуска облигаций. Это хороший способ открыть свои финансовые показатели, рассказать рынку что-то и постепенно увеличивать глубину раскрытия.
- В диалоге с рынком очень важно показывать команду. Команда должна быть симпатична рынку. Мы видим очень много случаев, когда симпатичные люди получают более высокую оценку. Которые не скрывают информацию, хорошо отвечают на вопросы. Которые приводят большую часть команды, которая тоже отвечает на вопросы и может рассказать посегментно, что происходит в бизнесе.
О планах
- Почему на американском и европейском рынке акций всегда позитивный сюрприз отчетности? Они смотрят, как их прогнозируют аналитики. Служба по взаимодействию с инвесторами звонит аналитикам – «покажи свою модель, какой у тебя прогноз по EBITDA?» - «Такой-то» - «А какая строчка влияет?» И корректируют аккуратно, чтобы потом – оп, плюс 10% сюрприз по прибыли или по EBITDA. Так во всем мире делается. Нам ничего придумывать не надо, просто надо взять лучшие практики.
- Когда компании умудряются уже в первый сезон отчетности показать невыполнение планов, это уже совсем непрофессионализм. Можно вспомнить IPO 2011 года или даже в этом году было IPO: размещается компания, через 2-3 недели выходят регуляторные новости, которые меняют бизнес-модели. Ну зачем вы это делаете? У вас теперь будущего нет на этом рынке.
О совете директоров
- Важная роль совета директоров – задавать вопросы. Задавать вопросы менеджменту, задавать вопросы себе. Что происходит с рынком? Какова наша доля? Каковы наши перспективы? Насколько мы устойчивы? Насколько классный у нас продукт? Как мы удерживаем кадры, как мы их мотивируем?
- Сейчас инвесторы дисконтируют советы директоров, смотрят на них не в первую очередь. Компании, которые все же уделяют внимание формированию совета директоров и позиционируют это, они получают определенные плюсы инвесторов, но не всегда.
- По мере того, как будет больше акций в свободном обращении, будет расти роль советов директоров. Так что у этого органа впереди большое будущее. Это тренд, это стратегия, это будущее.
- Мы скоро объединимся с другими управляющими компаниями и будем лезть в советы директоров. Мы финансовый инвестор, нам стратегия неинтересна, но мы будем следить за отчетностью, за корпоративными этиками.
Если вы планируете принять участие в следующем форуме – сообщите нам об этом, мы вас известим, когда станет известна дата и место проведения.
Этот форум для вас, если вы:
Руководитель или член совета директоров
Интересуетесь стратегиями повышения эффективности управления и внедрения лучших практик.
Инвестор или акционер/собственник
Следите за влиянием корпоративного управления на инвестиционную привлекательность и устойчивость компаний
Эксперт в области управления
Занимаетесь внедрением изменений, работаете с советами директоров или консультируете компании.
